中博策略人民币在岸、离岸双双升破6.8

在岸、离岸人民币双双升破6.8关口，人民币重回升值通道。

5月11日，人民币对美元汇率迎来强势上行行情，在岸、离岸人民币双双走强。其中，在岸人民币对美元开盘微涨，开盘报6.8000，前一交易日16时30分收盘报6.8017。随后进一步走强，升破这一关口，截至当日14时54分，报6.7953。

更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率5月11日同样走强，截至当日14时53分，离岸人民币对美元报6.7922，同样创新高。同日，人民币对美元中间价上调35个基点，报6.8467。

综合市场分析来看，接下来人民币汇率将以稳为主，后续仍有上行空间，但整体空间并不算大。

多重催化剂叠加发力

本轮人民币汇率走强并非单一因素驱动，而是外部环境变化、国内经济与外贸韧性等多重催化剂共同作用的结果。

5月7日，离岸人民币对美元汇率率先升破6.8，开启本轮升值关键节点。

汇管研究院副院长赵庆明认为，年初以来，人民币对美元汇率在全球主要非美货币中表现最为强劲，累计升值幅度已接近3%；相比之下，日元、欧元、英镑等货币对美元要么小幅贬值、要么小幅升值，升值幅度均明显低于人民币。从内部因素来看，我国经济基本面好于预期，是支撑人民币汇率强势运行的核心原因。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，今年宏观经济起步有力，中东局势对我国经济影响可控，当前外部经贸环境回稳，年初以来出口增速显著加快。这些都对人民币汇率提供了重要支撑。

最新数据显示，以美元计价，中国4月出口同比增长14.1%，进口增长25.3%，贸易顺差848.2亿美元，和1-3月的月均基本持平。

从外部地缘环境与美元走势来看，美伊和谈曲折前行但整体目标愈发明晰，中东紧张局势逐步降温，市场避险情绪回落，美元后续存在进一步走弱的动力，为非美货币升值创造宽松环境。

4月底以来，美元指数持续走低，当前跌破98点，带动包括人民币在内的主要非美货币普遍出现了一个升值过程。

赵庆明认为，俄乌冲突引发原油、天然气等国际能源价格大幅上涨，对全球多数国家经济形成较大负面冲击。而我国一方面战略石油储备规模较大，另一方面能源进口来源持续多元化，叠加新能源产业快速发展，整体受能源价格波动的冲击显著小于其他经济体，这一优势被国际市场普遍认可，也成为支撑人民币汇率保持强势的重要外部因素。

汇率将维持合理均衡运行

业内普遍认为，人民币虽具备上行动力，但后续大幅单边升值空间有限，整体将延续稳步波动格局。

对比过去两年主要非美货币表现，去年欧元、英镑对美元升值幅度较高，而人民币升值相对有限。

“从升值空间看，当前人民币对美元已经升至6.80附近。综合判断，人民币后续仍有上行空间，升至6.6的可能性较大，但整体空间并不算大。”赵庆明表示，从趋势上看，自去年4月以来，人民币整体呈现缓慢升值的大格局，并非单边快速上涨；同时汇率无论升值还是贬值都具有双刃剑效应，有利有弊，这也决定了汇率会保持在合理均衡水平上稳步运行。

值得注意的是，当前中东紧张局势有降温态势，但后期可能还有变数，仍是牵动美元走势的主导因素，全球汇市也会处于高波动状态。

基于此，王青认为，接下来人民币汇率将以稳为主，大体上会保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局。考虑到未来一段时间，我国外部经贸环境回稳势头有望延续，出口整体上会保持较快增长，人民币大概率会在美元指数大幅波动过程中延续稳中偏强走势。

华泰证券研究报告指出，短期看，多重催化剂有望进一步支撑人民币汇率走强。具体看，美伊和谈曲折前行，但目标更为明晰，美元可能进一步走弱；近日，日本政府进行外汇干预推动日元升值，带动亚洲货币汇率走强，包括人民币；中国出口多点爆发、持续超预期，叠加外汇持续流入，有望带动人民币加速升值。

王青判断，今年美元指数进一步大幅下行的可能性较小。这也意味着今年人民币对美元被动升值动能显著减弱，后期人民币对美元汇率将以稳为主，持续大幅升值的概率也不大。

央行“防超调”态度早已明确，4月中共中央政治局会议提及汇率，表示要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

赵庆明认为，当前人民币升值节奏较为温和，市场没有形成强烈的单边升值预期，也未出现资金集中大规模流入的情况，监管层对目前的汇率走势整体是可以接受的。如果未来出现非理性波动、顺周期羊群效应等非正常因素，央行和外汇管理部门的政策工具箱依然十分充足；自2005年7月21日汇改以来，我国在外汇市场调控、预期管理、应对跨境资本流动冲击等方面积累了丰富经验，完全有能力、有经验保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

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